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巧用豆粕期权避险增利 贸易商夹缝生存也“淡然

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-04-14

  □本报实习记者 黎旅嘉

  我国油脂油料行业已进入整合加速期,大中型豆粕贸易企业之间的竞争十分激烈,期现结合能力的高低已成为提高竞争力的关键因素。在这样严峻的市场环境中,豆粕期权上市后,处于产业链中游的贸易商成为对豆粕期权兴趣最大、运用豆粕期权规避价格波动风险最积极的群体。很多大型的豆粕贸易商都在尝试运用期权或期权组合对豆粕库存或基差头寸进行套期保值,以达到避险增收的效果。

  企业放心点价

  目前,豆粕基差交易已实现规模化发展,部分贸易商及饲料企业基差采购比例占到60%以上。对于豆粕基差买方而言,点价前,会面临期货价格上涨带来的成本增加风险;点完价,又面临着价格下跌的风险。在豆粕期权上市前,一些豆粕贸易商利用期货工具对冲风险,但由于方式单一,无法获得有利价格变化带来的潜在收益。豆粕期权上市后,部分贸易商利用期权及期权组合,可以实现更灵活多样的策略,更精细化的管理风险。

  厦门象屿物流集团有限责任公司(以下简称“厦门象屿”)为象屿股份(600057)的全资子公司,主营业务为商品采购供应及综合物流服务,为客户提供从原辅材料与半成品的采购供应直至产成品的分拨配送之间的全价值链流通服务。据了解,厦门象屿使用基差点价模式与上下游客户合作,此前一直采用期货操作为交易进行套期保值。目前,厦门象屿场内期权的交易与风控均由商品衍生品事业部统一负责和集中管理。

  厦门象屿商品衍生品事业部期权业务负责人尹驰向记者介绍说,贸易商一般会根据自己对期货价格走势的预期和现货贸易需求来选择点价时间。贸易商选择点价通常有两种情况,一是贸易商下游有订单,点价后可以直接卖出现货,赚取价差收入;二是贸易商预期豆粕价格将上涨,点价后囤货,以期未来赚取更大收益。在第二种情况下,贸易商将要面对持有的库存价格下跌的风险。

  “为库存保值,传统的操作是贸易商在期货市场做空,现在也可应用‘买看跌期权+卖看涨期权’的组合进行替代,防范价格下跌风险,同时保留后期价格上涨的部分超额收益”。尹驰说。

  他举例说,期货M1805价格在2750元/吨附近,贸易商为自己的库存保值,可以选择买入 M1805-P-2600,并卖出M1805-C-3000,权利金分别支出16元/吨和收入28元/吨,总权利金为净收入12元/吨。如果后期期货价格在2600-3000/吨区间波动,企业即获得12元的额外收益;如果期货价格跌破2600元/吨,看跌期权则发挥保护功能,减小现货价格带来的损失;如果期货价格上涨超过3000元/吨时,由于现货价格也在上涨,公司将在现货市场盈利,即使被行权,公司相当于在3000元/吨的高价卖出库存,仅损失3000元以上的部分利润,对于现货贸易商来说风险也可以承受。

  尹驰表示,很多企业在利用期权过程中都存在着风险与权利金成本的矛盾,即规避了风险,但需要支付权利金。该组合策略通过卖出虚值看涨期权,减少价格上涨可能带来的部分收益,有效降低了获得价格下跌保护的期权成本,甚至还可能获得部分权利金净收入。这种策略的特点就是最大损失和最大盈利都是有限的。

  保护企业未点价头寸

  在实际现货贸易中,贸易商经常会遇到期货价格意外上涨,却未点价的情况。对于尚未点价的基差头寸,择机买入虚值看涨期权、卖出虚值看跌期权构建的组合策略成为贸易商们常用的保值策略。

  秦皇岛某贸易公司主要经营以豆粕、菜粕为主的蛋白原料贸易,目前年贸易量近60万吨。为了更好的管理豆粕价格波动风险并帮助下游客户降低豆粕采购成本,该公司成立了风险管理中心。随着贸易形势和贸易方式的改变,公司在日常的现货经营中已经脱离不开期货、期权等风险管理工具了。豆粕期权上市后,公司结合自身业务尝试了更灵活多样的风险管理策略,不仅有效规避了风险,还为公司增加了利润。

  今年1-6月,受美豆库存上调、供给宽松影响,国内豆粕价格走低,半年内下跌超过600元/吨。但6-8月是天气敏感期,如果出现干旱天气,可能引发豆粕价格反弹。当时期货价格2709元/吨,已较前期低点上涨了100多元/吨。该公司有未点价的豆粕基差合同,既担心期货价格上涨造成点价成本上升,又考虑价格可能回落不愿点价。在这种背景下,该公司使用了“买入看涨+卖出看跌”的组合策略,结合对豆粕价格趋势及运行区间的判断,既可以防止豆粕价格上涨所造成的采购成本的提高,也可以通过组合策略降低期权成本。

  合理运用期权 企业实现低风险“增利”

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